5月部分工程机械销售改善，北美PCB订单量同比由负转正

本周景气度改善的方向主要在公用事业和部分信息技术、中游制造领域。上游资源品中，钢材、煤炭、水泥、金属等价格多数下行。中游制造领域，5月主要企业工程机械销售当月同比部分回暖，新能源和光伏产业链价格继续下跌。信息技术中，5月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大，6月液晶电视面板价格持平。消费服务领域，中药材、造纸、猪肉等价格均下跌。618大促收官，优质国货品牌表现亮眼。推荐关注景气度较高的机械、电子，以及以旧换新对家电家装家居的拉动、暑期出行领域消费热度的提升。

【本周关注】 618大促收官，优质国货品牌表现亮眼。 根据中国经纬监测数据，5月31日至6月18日，全国网络零售额达11491.2亿元，同比增长10.5%。结构上，机构数据显示，618 天猫美妆、3C 数码、家电、食品生鲜等行业成交增速及规模名列全网双第一。整体看，消费仍呈现复苏态势，家电家装家居品牌在以旧换新的政策催化下，增长显著；美妆消费景气仍在，部分优质国货品牌表现亮眼；随着暑期到来，出行相关消费热度再起；同时平价消费、性价比消费成为重要趋势。后续推荐关注以旧换新对家电家装家居的拉动、国货品牌的崛起以及假期出行领域消费热度的提升。

【信息技术】 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数下行，DXI指数上行。 本周存储器价格与上周持平。本周NAND指数、DRAM指数环比下行。6月液晶电视面板价格月环比持平；5月北美PCB出货量、订单量同比由负转正； 5月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大。 1-5月电信主营业务收入累计同比增幅收窄；5月电信5G用户数持续增长。

【中游制造】本周电解液、正极材料、锂原材料、钴产品等价格普遍下 跌。本周光伏价格指数下行， 其中组件、多晶硅价格指数下行，电池片、硅片价格指数持平。5月主要企业工程机械销售当月同比部分回暖。 本周中国港口货物吞吐量下行，集装箱周吞吐量上行。CCBFI、BDI、BDTI下行，CCFI上行。

【消费需求】 生鲜乳价格下行，白酒批发价下行；猪肉价格、仔猪平均价、生猪批发价均下行；在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖、外购仔猪养殖利润收窄；在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格下行，全国鸡肉市场价上行； 蔬菜价格指数上行，棉花期货结算价上行、玉米期货结算价下行；本周电影票房收入、观影人数上行，上映场次下行；本周中药材价格指数下行；本周漂白针叶浆指数下行，漂白阔叶浆指数下行。

【资源品】 建筑钢材成交量十日均值周环比下行；本周螺纹钢价格、钢坯价格下行；主要钢材品种合计库存、唐山钢坯库存上行，铁矿石港口库存下行；煤炭价格方面， 秦皇岛山西优混平仓价周环比下行、京唐港山西主焦煤库提价周环比持平；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价周环比下行；库存方面， 秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存周环比上行，天津港焦炭库存周环比持平。全国水泥价格指数下行。玻璃价格指数下行。Brent国际原油价格上行；化工产品价格指数下行，有机化工品期货价格多数下跌， 其中燃料油、天然橡胶、PTA涨幅居前，PVC、DOP、甲苯跌幅居前。本周工业金属价格多数下跌，库存涨多跌少， 锌价格上行，铜、铝、锡、钴、镍、铅价格下行；铜、锡、镍、铅库存上行，铝、锌库存下行。金银现货价格上行，期货价格下行。

【金融地产】货币市场净投放，隔夜/1周/2周SHIBOR利率上行。 6个月/1年期/3年期国债到期收益率下行。A股换手率下行，两市日成交额下行。土地成交溢价率上行，商品房成交面积上行。全国二手房出售挂牌量指数上行。

【公用事业】 我国天然气出厂价上行，英国天然气期货结算价下行。5月我国全社会用电量当月同比增幅扩大，其中第二产业用电量同比增幅扩大，第一、三产业用电量同比增幅收窄。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

（本文仅代表作者个人观点）

闪存将迎新周期，主控芯片Fabless德明利前景如何？ IPO见闻

闪存主控芯片厂商深圳市德明利技术股份有限公司（简称：德明利）日前递交深交所IPO申请，东莞证券为主承销商。

公司拟募资15.37亿元，募集的资金将主要用于3D NAND闪存主控芯片及移动存储模组解决方案技术改造及升级项目、SSD主控芯片技术开发、应用及产业化项目等。

全球存储卡市占率3.09%

招股书显示，德明利主要从事集成电路设计、研发及产业化应用，业务主要集中于闪存主控芯片设计、研发，存储模组产品应用方案的开发、优化，以及存储模组产品的销售。产品主要包括存储卡、存储盘、固态硬盘等存储模组。公司还在人机交互触控领域完成初步业务布局，目前已完成自研触摸控制芯片投片。

德明利存储模组产品主要由NAND Flash存储颗粒和闪存主控芯片组成。 闪存主控芯片主要是用于存储颗粒的存取控制、存储管理或与其他器件配合工作等作用的SoC芯片（系统级芯片），其对存储产品的性能、安全性、可靠性和使用寿命等有重要影响。闪存主控芯片一般需要配套相应的固件方案，固件方案为通过量产工具软件写入存储颗粒中由闪存主控芯片运行时调取使用的一系列程序、参数等，量产工具系产品量产过程中需要使用的辅助软件。闪存主控芯片与存储颗粒、PCB 板等必要的组件集成、封测后形成存储模组产品。

德明利自研闪存主控芯片、触控芯片等主要采用Fabless模式进行代工生产 ，即公司专注于从事集成电路的设计和产品销售环节，其余环节委托给芯片代工企业、封装和测试企业代工制造。

在盈利模式方面，德明利主要通过采购NAND Flash存储晶圆，将其与闪存主控芯片等进行封装、测试后形成存储模组，再将存储模组销售给下游品牌、厂家客户或渠道分销商赚取利润。NAND Flash价格以及存储晶圆利用率都对公司利润有巨大的影响。

NAND Flash产品价格的周期性波动特征较为明显 。2019年以来NAND Flash综合价格指数处于低位波动状态。公司表示，未来随着5G时代的到来，大量的数据存储需求出现，预计NAND Flash价格又将迎来新一轮上升周期。

在行业地位方面，根据中国闪存市场（CFM）数据推算，2020年公司在全球存储卡和存储盘等移动存储行业的市场占有率约为3.09%。存储卡产品销售数量约占全球存储卡销售总量的6.92%，存储卡和存储盘产品合计销售数量约占全球移动存储产品销售总量的5.86%。

外销比例较高、存储业务主要收入来源

财务方面，德明利2017—2019年和2020年1—6月公司营业收入分别为2.20亿元、7.50亿元、6.46万元和3.25亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为711.98万元、4047.32万元、7278.84万元和2313.50万元，存储业务为公司营业收入的主要来源，人机交互业务尚处于前期市场开发阶段，收入占比相对较小。

公司外销占比较高，报告期内，公司外销收入金额分别占当期营业收入总额的85.05%、89.87%、88.99%和68.31%。

公司综合毛利率在同行处于中游水平。

人民币汇率波动对公司盈利有一定影响 。公司报告期各期汇兑损益的绝对值分别占当期利润总额的19.53%、19.63%、4.62%和0.89%。德明利表示，公司已不断平衡外币货币性资产及负债规模以降低汇兑损益对经营业绩的影响，但如果未来期间相关外币兑人民币的结算汇率发生较大幅度波动，公司仍将面临经营业绩受汇率波动影响较大的风险。

股权方面，公司董事长及总经理李虎及田华（二者系夫妻）为公司实控人，其中李虎手中股份占公司总股本的53.4816%，系公司控股股东。

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