从DRAM厂转型晶圆代工，这家公司创造了营收神话

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力晶科技成功转型晶圆代工厂，5年来共赚进新台币485亿元，平均一年赚97亿元。

力晶过去主要生产动态随机存取记忆体(DRAM)，在经历2007年与2011年DRAM产业2次景气寒冬，力晶因财务危机，面临股票下柜窘境。

为求转机，力晶转型晶圆代工厂，除为记忆体模组厂金士顿与记忆体设计厂晶豪科代工生产记忆体，在面板驱动IC、管理芯片及影像感测芯片代工领域也有不错成果。

力晶自2013年营运转亏为盈以来，已连续5年获利，去年归属母公司净利80.8亿元，每股纯益3.54元，为国内获利第2高的晶圆代工厂；力晶5年来共获利485亿元，平均一年赚97亿元。

力晶继去年恢复配发股利后，今年预计每股配发1.2元现金股息及0.5元股票股利。

随着与金士顿委托代工合约期满，力晶自金士顿买回设备，带动今年来业绩稳健成长，前2月营收87.42亿元，年增19.79%，法人预期，力晶今年营运应可更上层楼。

从DRAM厂到晶圆厂的转型

力晶于1994年十二月创立于新竹科学园区，早期专注于动态随机存取记忆体之生产，逐步扩及及晶圆代工及Flash生产，并以大陆终端客户为主要营收来源。公司自2010年9月14日起，减资暨更名为「力晶科技股份有限公司」，代码简称：5346力晶。2012年12月11日因净值转为负数，自柜买中心下柜，股票停止买卖。

公司在生产动态随机存取记忆体制程技术以三菱电机既有的技术为基础，与日本的DRAM大厂Elpida缔结策略联盟，共同研发尖端DRAM技术。公司也和Renesas等国际大厂合作，开发生产高容量快闪记忆体（Data Flash），以期成为国内最大之全方位记忆体公司。在逻辑代工制程技术方面，自日本三菱公司引进0.25微米／0.18微米／0.15微米逻辑代工制程技术，并建立相关制程的设计资料库及IP，以及开发Mixed-mode 、CIS等产品，以协助客户顺利量产新世代产品。代工业务主要为转投资的8吋厂巨晶电子。公司成立初始即锁定日本三菱为策略合作伙伴，不断引进日方技术提升制程能力，已成为国内最大动态随机存取记忆体厂商。

力晶2008年第二季将产能全数转换为70nm制程，65nm制程于第三季进入量产。

2009年获金士顿及力成金援1.25亿美元，以等值瑞晶股票作扺押，以解决财务缺口压力。

2009年主流制程为65 纳米制程，虽持续进行制程微缩，但在2010年，仍无法负担制程转换的成本，因此生产成本与竞争对手差距仍大。

2009年底净值约3元。

2011年4月，与Elpida达成的DRAM产销新协议，使公司的专利授权、技转费用降低，并无偿取得Mobile DRAM技术及销售权，结合自行开发的NAND快闪记忆体技术，将针对高速成长的行动应用（Mobile Applications）新市场，提供完整的记忆体产品组合。

力晶积极转型为晶圆代工厂，以及加重行动型记忆体、快闪记忆体及代工业务营收，降低标准DRAM。

截至2011年11月产品比重方面，晶圆代工占60%、DRAM占30%、Nand Flash占10%。晶圆代工领域包括LCD驱动IC、CMOS Sensor、类比IC、电源管理IC。

P3厂成为Flash与DRAM共同生产的12吋厂，月产能约11万片。自2012年1月1日起，NAND Flash的投片量将正式超越DRAM，且DRAM投片产能将永远性的降低至20%以下，约当2万片。

DRAM制程方面，2012年将全部由40纳米转换至30纳米，且均生产4G产品。

产能配置方面，至2012年1月晶圆代工每月投片量拉升至6万片，标准型DRAM投片约2万片，Nand Flash约6000千片。

2012年资本支出约20亿元至30亿元。

2013年四月，力晶P3厂约月产能2万片12吋厂设备及生产线由金士顿标下，并由力晶代工。

2014年6月，转投资LCD驱动IC厂瑞力被Synaptics并购，力晶出售所有持股后，预期获利约36亿元，且与Synaptics达成协议维持合作关系，Synaptics在整合LCD驱动IC及触控IC的单芯片，将交由力晶生产。

另外，公司规划每股净值回升至10以上，且还清银行负债后，再重新挂牌上。

探访创业板“新秀”江波龙：半导体存储器龙头的“弯道超车”之路

转眼间，创业板注册制改革已平稳运行两年。

两年时间里，创业板践行“汇聚创新资本，激发成长动力”的使命，努力塑造包容高效的创新支持市场体系，打造多元包容的创新企业上市高地，众多优质的新兴企业在此聚集。半导体存储器龙头江波龙，便是其中之一。

2022年8月5日，深圳市江波龙电子股份有限公司（以下简称“江波龙”）首次公开发行股票成功登陆A股创业板，正式在深圳证券交易所挂牌上市。

江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储及内存条四大产品线。

根据闪存市场（CFM）发布的2022年eMMC嵌入式存储市场份额排名，江波龙eMMC产品市场份额位列全球第六名；根据Omdia （IHS Markit）数据显示，其旗下品牌Lexar2021年1-9月存储卡全球市场份额位列第二名、闪存盘（U盘）全球市场份额位列第三名。

近日，21世纪经济报道记者实地探访了江波龙位于深圳南山区的总部。谈及创业板注册制改革的成效，江波龙董事长蔡华波感慨颇深。

“创业板重视对集成电路产业的培育，强化服务力度，支持集成电路产业优质主体上市，促进上市公司高质量发展，助力我国集成电路产业发展迈上新台阶。江波龙作为初登创业板的新成员，配合行业上下游共同解决国内存储芯片’卡脖子’现象，为国家信息安全、实现存储芯片自主可控的战略目标添砖加瓦。”蔡华波说道。

（图说：蔡华波；图片来源：受访者提供）

从“技术型产品”到“技术型品牌”

创立于1999年的江波龙，最早以存储半导体贸易起家，后又因偶然的机遇开展了存储代工业务。

但长期的经验积累与不断被压缩的利润空间，让江波龙意识到“贴牌”生意并非长久之计，专研核心技术与打造自主品牌才是硬道理。

进入2010年前后，随着国产智能手机的快速崛起，江波龙一脚迈入了自主研发技术性产品的道路，创立了行业类存储品牌Foresee，并发布了eMMC(嵌入式多媒体存储器)、SSD(固态硬盘 )等存储产品。

“过去，江波龙给很多企业代工，做贴牌的生意，但这些合作伙伴对成本的把控可以说到了极致。2012年我们推出FORESEE品牌智能Mirco SD卡后，还有客户想找我们做代工，但价格就比成本价高两块钱左右，也就是说我们一单利润不到5%，但我们发现如果能够通过自有品牌出口销售的话，收益将远远高于为别人做代工。 ”蔡华波介绍道。

2017年，江波龙又收购并成功运营了Lexar商标，后者是有着25年历史的国际高端消费类存储品牌，在摄影、影音、高端移动存储场景（如户外运动设备）领域具有较高声誉，拥有良好口碑和忠实用户群。

根据 Omdia (IHS Markit)数据，2021 年 1-9 月，Lexar 存储卡全球市场份额位列第二名、Lexar 闪存盘(U 盘)全球市场份额位列第三名。

FORESEE和Lexar两大品牌的成功，让江波龙成为国内为数不多的、在TO B市场和TO C市场中同时拥有自主品牌的存储器厂商，公司在市场竞争中及市占率上也达到了领先地位。

“江波龙是一家从技术型产品转型为技术型品牌的公司。”回顾江波龙的经历，蔡华波总结道，“我们始终将产品与技术创新作为驱动企业转型升级的核心动力。半导体存储行业上游的晶圆制造基本遵循摩尔定律，随着晶圆制程不断升级，存储产品商需要不断进行有针对性的应用技术创新。”

在蔡华波看来，目前江波龙已在发展的各个阶段开发并形成了多项创新技术，公司技术创新具体体现为三方面，包括全面自主可控的固件开发能力和持续创新能力；领先的 SiP 集成封装设计能力创新开发多项存储芯片测试算法，并通过自主研发、与第三方合作开发等多种方式开发测试硬件设备，形成行业领先的测试解决方案。

对接资本市场加码核心竞争力

逐渐完善的产品线和技术实力驱动下，江波龙的业绩也水涨船高。

2019年至2021年，江波龙的营业收入分别为人民币57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，复合年均增长率达到30.54%；净利润分别为1.27亿元、2.76亿元以及10.13亿元，复合年均增长率达到182.42%。

期间，随着产品结构的不断调整，公司主营业务毛利率分别为 10.71%、11.97%和 19.97%，呈明显的上升趋势。

“我们一直在做转型，优化客户结构，调整产品结构，适应目前市场的竞争和公司的扩张。比如过去我们做渠道类的客户比较多，但现在公司主要客户当中，已经基本没有纯粹的渠道贸易类客户了。 ”蔡华波说道。

“在产品方面，我们这些年更多地聚焦在行业应用方面，比如说像嵌入式应用，虽然公司起步比较晚，但发展比较快，嵌入式的收入在整体收入结构中接近50%，去年的毛利贡献则超过了50%。在固态硬盘这一块，我们也在保持增长。”蔡华波进一步补充道。

不过，进入2022年上半年，由于去年同期的高基数影响，江波龙的业绩有所下滑。中报数据显示，2022年上半年，江波龙实现营收49.04亿元，同比减少7.5%，归属上市公司股东的净利润3.7亿元，同比减少45.57%。

“其实去年上半年跟其他正常年份不太一样，过去的年份里面，整个行业收入和利润在上半年和下半年基本上是46开，但去年颠倒过来了，而且去年上半年行业都在涨价，形成了较高的基数，所以今年相对比去年同期业绩有所下滑，但是我们和去年下半年相比较，营收和净利润是有所上升的 。”蔡华波说道。

蔡华波认为，“当前国际政治经济形势变化以及新冠疫情等，对行业产生了比较重大的影响。但是我们对于研发投入是持续的，未来三五年，我们都会加大投入。我们的经营逻辑是以客户服务为中心，不会想着很短期的时间怎样把利润做高，我们更在乎的是把客户服务好，把产品做得足够深入。”

此次创业板上市，江波龙募资净额为21.85亿元，较原计划超募6亿多元。募集资金将投入中山存储产业园二期建设、企业级及工规级存储器研发项目和补充流动资金。

“存储行业的特点是应用场景非常丰富，涉及到数据的处理、传输和存储都离不开存储器，整个产业规模在一万亿人民币左右。具体到细分市场，公司内部统计大概有284个，整个市场非常之宽。但在国际市场上，存储应用产业基本被国际厂商垄断，国产存储器厂商发展空间非常之广。”蔡华波表示。

“在高端存储应用领域，企业级的数据中心产品目前几乎是空白的，但这块市场在整个存储市场的增量接近30%，以后可能还会继续增长。过去三年我们的研发投入大比例增长，这是一个主要的投入方向，目前立足于产品线我们已经实现了0的突破。”蔡华波进一步补充道。

近年来，随着智能汽车渗透率的提升，行业红利持续释放，车规级存储器迎来长期利好，江波龙近年来也在不断加码车规级存储器，并以此拓展高端存储市场。

“我们统计，一辆中高端智能汽车所需要的存储设备的价值，大约在300美金左右，比如像eMMC、UFS、SSD等，低利润一点的如监控、记录仪、感应器等，也有一些数据需要存储、挖掘和分析。也就是说一辆智能汽车对存储的用量产值还是很大的，虽然可能智能汽车不像智能手机有那么大的规模，但它的单体使用数量是大于智能手机。”蔡华波介绍道。

同时，江波龙持续在存储周边芯片架构设计、固件设计、封装基板设计、测试技术等方面投入研发资源，目前已在上海研发中心建设芯片设计研发团队，聚焦SLC NAND Flash等小容量存储芯片设计。这一计划已取得了阶段性研发成果，目前江波龙1Gbit SLC NAND Flash产品已向机顶盒、网通设备、监控设备客户小批量出货。

“以资本服务实业，江波龙将更好地利用资本市场，加大技术提升和产品创新的投入，推动中山、上海建立的募集资金投资项目实施，推行人才储备及赋能计划，向上延伸存储芯片设计能力，以丰富的产品线，实现公司品牌增值，努力提升公司在国际存储市场的规模、价值和行业知名度。”蔡华波表示。

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