资金等方面将给予倾斜！文旅部公布红色旅游融合发展试点单位

12月23日，文化和旅游部办公厅公布全国红色旅游融合发展试点单位名单，包括山西省长治市武乡县、江苏省淮安市淮安区、福建省龙岩市上杭县古田镇、江西省吉安市井冈山市等10个。

“建设全国红色旅游融合发展示范区

文旅部官网显示，为落实《国务院关于新时代支持革命老区振兴发展的意见》（国发〔2021〕3号）、国务院印发的《“十四五”旅游业发展规划》（国发〔2021〕32号）关于“建设全国红色旅游融合发展示范区”等有关要求，文化和旅游部启动了全国红色旅游融合发展试点建设工作。在各单位积极申报的基础上，结合贯彻党的二十大关于“用好红色资源”“传承红色基因、赓续红色血脉”的部署要求，经研究确定全国红色旅游融合发展试点单位名单。

南都·湾财社记者从国务院《“十四五”旅游业发展规划》的“发展目标”中了解到，“到2025年，旅游业发展水平不断提升，现代旅游业体系更加健全，旅游有效供给、优质供给、弹性供给更为丰富，文化和旅游深度融合，建设一批富有文化底蕴的世界级旅游景区和度假区，打造一批文化特色鲜明的国家级旅游休闲城市和街区，红色旅游、乡村旅游等加快发展。”

持续跟进各试点单位建设进展

《文化和旅游部办公厅关于公布全国红色旅游融合发展试点单位名单的通知》，表示文化和旅游部将建立常态化沟通机制，持续跟进各试点单位建设进展，在资金利用、项目建设、人才培养、市场开拓、产品建设等方面给予倾斜支持，根据各地建设情况，适时组织观摩交流会，推广先进经验。

该《通知》要求各省级文化和旅游行政部门牵头组织本地试点工作，要切实加强对试点工作的组织领导，督促试点单位认真抓好试点方案的推进落实，先行先试、创造经验。同时要做好资金支持、激励措施、宣传推广等保障工作，确保试点工作取得实效，在红色旅游融合发展试点建设中好的经验做法，请及时报送文化和旅游部。对于未纳入试点建设名单的申报单位，相关省份也要继续关注指导完善工作方案，组织推进红色旅游融合发展，及时学习借鉴试点单位的成熟经验，文化和旅游部也将加强日常沟通和工作交流。

采写：南都·湾财社记者 肖阳

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机构推荐：周四具备布局潜力金股

1、兆易创新：国之重器 存储国家战略急先锋

芯片-国之重器，存储器-国家战略。大陆半导体发展现在已经具备天时、地利、人和从国家政策、市场需求、技术演进、人才积累等进入发展的黄金时代。存储器-国家战略，存储器是半导体产业的重要领域，占比超过30％，在企业级存储、消费级存储容量快速提升等因素驱动下，未来5年以上将保持超高成长性。大力发展存储器也是信息安全和产业安全的战略需要，参考日本、韩国半导体崛起的经验，存储器领域也是最佳切入点。

公司研发优势明显，基于科技红利研发的转换效率提升快，三大战线“NOR+NAND+MCU”协同并进。如针对车载、高性能、IOT市场，新型产品上半年持续推出，并且稳步推进45nm，保持在行业内的领先地位；NAND进展顺利，38nm已经量产，而24nm调试优化取得显著进展，我们预计下半年会开始有所贡献；MCU基于55nm业界领先，针对主流市场推出的新产品具备很强竞争力，在全球缺货情况下客户切入难度降低，市场占用率提升，并加强产品在各个阶层应用的覆盖率。

公司作为NORFlash存储芯片龙头，NORFlash持续涨价充分受益。目前公司与Cypress、美光、旺宏、华邦为全球NORFlash五大龙头，行业供给集中度上升，美国两家厂商目前在收缩，行业集中度进一步提升，有望进入前三。NORFlash年初至今持续保持涨价趋势，AMOLED、TDDI、双摄、物联网及汽车电子五大需求加剧产业紧张度。在上游晶圆代工产能吃紧、Cypress和美光减产以及下游新兴需求旺盛的背景下，部分产品涨幅已经超过40％，我们认为涨价将持续，有望保持4个季度以上的涨价周期，兆易创新作为行业内领先厂商有望直接受益提振业绩。

公司产能扩张逐步落地，下半年的业绩弹性预计更加明显。Fabless模式优势在下半年会体现的更加明显，下半年有望迎来更大弹性；和中芯国际深厚的战略合作关系，解决完产能问题，具备产能弹性、制程推进、新设备、工艺不断导入等优势，与行业竞争对手旺宏及华邦电相比具有优势。

Q2业绩环比同比均大幅增长，拐点向上明确。根据半年报，17H1公司实现营收9.4亿元，同比增长43％；实现归母净利润1.8亿元，同比增长100％。其中17Q2实现营收4.9亿元，较16Q2同比增长40％；Q2单季度实现营业利润1.25亿元，较16Q2同比增长164％，单季度公司实现归母净利润1.1亿，同比大幅增长103％，环比增长58％。此外单季度利润率向上拐点完全显现，公司2017Q2单季度毛利率、净利率分别为41.21％、22.74％，单季度利润率显著向上拐点!较2016Q2分别大增15.1、7.0个百分点，较2017Q1分别大增11.5、7.3个百分点。

三大亮点之一:二季度才是开始，全球半导体超级周期不断加强，兆易创新充分受益。全球存储芯片景气度持续为旺季到来做准备，全面进入惜售涨价阶段，兆易创新在二季度供应链受影响情况下，保持同比环比的继续增长，产业进入下半年旺季，产能缺口进一步扩大，公司的产能问题得到充分解决，库存还有所提升，我们认为公司三四季度业绩高增长非常值得期待。

投资建议:公司主业NORFlash及MCU协同并进保持高增长，其中主要产品NOR市场需求V形反转下全球产能供不应求继续加剧、我们预计行情有望持续至2019年，价格有望持续上涨。原有产品竞争力不断增强，MCU、NAND新产品的不断推出下预计毛利率将持续提升，而产能问题的解决、持续放量，有望给公司带来更大的业绩弹性。我们预计兆易创新2017-2019年分布实现营收25.64亿、42.67亿、63.78亿元，对应增长率为72％、66％、49％；2017-2019年实现归母净利润5亿、9亿、15亿元，对应增长率为183％、82％、65％。2017-2019年对应EPS为2.47、4.48、7.39元，对应2017-2019PE为29x、16x、9x。可比A股芯片设计类公司17E平均PE62.2X，给予公司50X估值，目标价123.5元，维持“买入”评级。（中泰证券 郑震湘）

2、木林森：成本优势加速行业集中 全产业链布局优势显现

营业收入的增长主要是因为公司前期募投项目的产能释放以及市场开拓影响所致，特别是SMD LED 产品（用于照明和背光）和LED 应用及其他（照明产品和LED 显示等）两种产品的上半年营收增长幅度较大，同比分别增长83.34％、104.41％。这主要是因为公司依托技术研发实力，不断稳固LED 封装市场地位的，同时逐步加大对LED 应用的投入力度，向LED 下游应用及其配套照明组件产业链延伸。同时，公司积极布局海外市场，境外营收达3.87 亿元，同比增长359.87％。

全产业链布局优势显现，公司盈利能力持续增强。

公司通过与上游芯片厂商的战略联盟或股权投资来保障芯片供应安全，通过自身品牌建设和外延并购向LED 下游应用进军，全产业链布局已初步成型。对于LED 中游芯片厂商来说，芯片的供应是否及时、充足、质优和价低关系到封装厂的产能和成本，对封装厂商十分重要；而对下游应用的布局主要是因为LED 产业的利润更多的集中在下游LED 产品及应用，下游的布局不仅有利于利用自身产能优势，还有利于公司整体盈利能力的提升。对于欧司朗旗下LEDVANCE 的收购将加速公司的照明产品及应用进入全球主要市场，LEDVANCE 广阔的营销渠道和巨大的品牌效应将助力木林森下游LED 产品及应用的快速发展。

成本优势筑起壁垒，行业集中度进一步提高。

木林森的毛利率一直是同行业中比较高的，这主要是因为公司规模效应显著。公司通过提高自动化生产率和管理效率降低单位产品的生产成本，通过大规模采购降低采购成本，同时又提升了芯片厂商的产能利用率和生产效率实现双赢，从而更进一步地提升产业集中度。公司凭借成本优势实施低价策略，快速扩大生产规模，小企业无法生存，慢慢的消失，行业集中度持续提高，公司市场份额逐步提高。

境外灯丝灯市场火爆，公司已提前布局。

由于灯丝灯360 度立体发光、显色高、光效高，并且比普通LED 灯成本更低，在境外市场广受欢迎。根据独立市场调查机构GGII 的数据显示，2015 年，全球灯丝灯市场需求达7000 万只，同比增长376％，2016 年市场总量为2.2 亿只，预测2017 年将达到4-5 亿只，市场需求每年以2、3 倍的速度增长。公司2016 年收购时代光源，成为国内最大的LED 灯丝灯生产厂商，而2017年收购的LEDVANCE是国际知名的灯丝灯品牌商。

盈利预测与投资建议:

我们预测公司17/18年净利润为6.57亿元/11.23亿元，对应EPS为1.24/1.90元，对应当前动态PE为30/20倍。给予“增持”评级

风险提示:

LED市场需求不及预期，并购整合不及预期。（国元证券 常格非）

3、通富微电：持续导入大客户 业务规模稳步增长

公司发布2017年半年报告，实现总营收29.74亿元，同比增长70.66％；归属上市公司的净利润为8，567.66万元，同比增长0.22％；归属上市公司股东的扣非净利润为3，687.41万元，同比增长6.55％。

点评:

公司主营业务是集成电路封装测试和其他业务，是全国TOP3的IC封测企业，其中封装测试业务占总营收97.91％，其他业务占2.09％。公司营收快速增长的原因有:1.下游行业需求旺盛，全国封装测试业销售额达800.1亿，同比增长13.2％；2.公司去年收购了AMD苏州和AMD槟城，2017年半年报合并了其1-6月的营收，并且随之导入了新客户扩大销售规模；3.南通通富、合肥通富处在上量阶段，且公司加大了AMD苏州和AMD槟城的设备投入，对净利润稍有影响。

并表营收大幅增长，继续整合提升效率。公司去年收购了AMD槟城、AMD苏州，对今年上半年业绩提振明显，公司整体营收同比增长70.66％达到29.74亿元。并表后销售规模有所扩大，为满足客户新需求加大了设备投入，且南通通富、合肥通富仍处在上量阶段，对净利润有所影响，导致净利润增速不及总营收增速。随着不断对收购资产整合提升运营效率，盈利能力将得到提升。

导入新客户新项目，国内国外业务稳步增长。公司成功导入十多家新客户，包括展锐、汇顶科技、昂宝电子等行业内重要企业。公司国内外市场均取得了喜人的成绩，国外市场销售收入占比84.99％，国内市场占比12.92％，欧美销售区域同比增幅20％以上，亚太区域同比增幅50％以上，国内市场同比增幅10％以上。

维持“买入”评级。我们认为随着公司进一步整合收购资产提升效率，盈利能力将得到提升，公司将获得较长期的成长空间。预计公司2017-2019年EPS分别为0.27/0.36/0.42元，维持“买入”评级。

风险提示:下游需求下降、运营效率提升不及预期。（东北证券 王建伟）

4、伊利股份：产品结构持续优化 行业领导者着眼大格局

液态奶行业空间依旧可观，产品结构优化是主旋律。我国液体奶年人均消费量为18.7kg，与日韩两国人均液体奶消费量相比，尚有40％以上的空间。目前酸奶、高端白奶等细分领域是支撑整体液态乳品市场增长的主动力，伊利适时推出金典、安慕希以及畅轻三款高端产品，2016年安慕希、金典和畅轻合计实现145亿元的收入，三款产品收入占比自2014年12.7％提升至2016年30.0％。受益于产品结构的升级以及公司强大的综合管理能力，伊利市占率稳步提升。2016年伊利在乳制品公司在整体乳品市场的零售额市占份额为20.0％，其中常温液态奶零售额市占份额为31.6％，低温液态奶零售额市占份额为16.2％，比上年均有提升。未来随着伊利产品结构继续上移，公司的市占率和盈利能力有望进一步提升。

“配方注册制”落地，利好奶粉龙头企业:2017年8月3日，国家食药监管总局已批准14家公司、30个系列、89个婴幼儿配方乳粉产品配方的注册申请，伊利旗下有2家企业、2个产品系列、6个配方获批。注册制的推出提升了婴幼儿配方乳粉行业准入门槛，加速行业整合，配方、品牌乱象将有较大改善，品牌集中度进一步提升。未来随着高端产品持续增长及行业供给端改善，伊利在奶粉行业市占率有望进一步提升。

登高望远，打造千亿健康食品集团。目前伊利中长期的战略目标为到2020年进入“全球乳制品5强”、成为“千亿级别的健康食品集团”，未来伊利一方面将继续做大做强乳制品，另一方面还将锁定健康食品领域，通过产品创新扩大业务范围，实现中长期战略目标。在乳制品领域，有机奶和常温乳酸菌饮料仍有较大成长空间，其中有机奶主打“健康”牌，顺应消费升级，乳酸菌则承接酸性乳饮料市场，备受消费者青睐，尤其常温乳酸菌有望复制常温酸奶的高速增长；此外公司以植物蛋白饮料为切入点，进入健康食品领域，今年下半年将推出豆奶产品，有望成为核桃乳之后又一植物蛋白饮料大单品。随着伊利持续的产品创新，实现千亿收入规模可期。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润将保持12.8％的复合增长率。目前乳制品公司2018年平均PE为26倍左右，考虑到伊利作为乳制品龙头，凭借其品牌力、产品力和渠道力，未来在乳制品领域市占率有望持续提升；此外公司已经逐步进入健康食品领域，有望打开全新成长空间。因此给予公司2018年26倍估值，对应目标价30.0元，给予“买入”评级。（西南证券 朱会振 李光歌）

5、复星医药：修改Gland收购方案 国际化突破在际

2017年9月15日，复星医药、收购方与GlandPharma现有股东及相关方就本次交易签署《AmendmentNO.3totheSharePurchaseAgreement》（即“《关于<股份购买协议>的第三次修正案》，同意在股东大会已批准的交易金额范围内，将交易调整为:由联合收购方出资不超过109，130万美元收购GlandPharma约74％的股权，其中包括收购方将依据依诺肝素于美国上市销售所支付的不超过2，500万美元的或有对价；同时，本次交易终止日延长至2017年10月3日。

不变:收购方和交易对手不变；GlandPharma的定价不变，仍旧为13.5亿美金。

变化一:收购的持股比例变化。复星医药收购之后的持股比例由原先的86.08％下降至74.00％，而创始人股东的持股比例由10.00％提高至22.08％。收购全部目标股份的对价不超过9.05亿美金，依诺肝素钠注射注市场化或有对价不超过0.25亿。

变化二:依诺肝素钠注射注市场化的或有对价变化。若GlandPharma的依诺肝素产品于2018年12月31日之前获美国食品药品管理局审批，并且在美国市场上市或销售，收购方将于依诺肝素市场化之日起2年之内或至2019年12月31日前（截至日以较早的日期为准），根据Gland就依诺肝素产品每季度毛利的50％向创始人股东支付或有对价。若获得FDA审批发生于2016年12月31日之后且于2018年12月31日之前（含本日），该等或有对价的上限为2，500万美元；若依诺肝素市场化发生于2018年12月31日之后，收购方将不支付任何或有对价。

方案变化的核心价值:通过股权比例调整，深度绑定管理层，更重要的是规避印度政府的审批，减少交易的不确定性，加速并购落地。

不考虑Gland并表，我们预计公司17-19年归母净利润分别为31.8/36.2/41.0亿，考虑到公司利润结构改善带来的估值重构以及研发的收获期，给予买入评级。（国金证券 李敬雷）

6、紫光国芯：业绩符合预期 智能芯片业务增长较快

业绩符合预期。17年上半年，公司实现营业利润1.39亿元，同比增长13.55％；实现净利润1.23亿元，同比减少17.86％，主要因16年同期集成电路业务将15年度多缴纳所得税冲减，因而所得税费用为负所致。17年上半年，公司基本每股收益0.20元。

收入增速加快，预计将保持较快增长。17年上半年，公司实现营业收入8.01亿元，同比增长24.01％。收入增长主要得益于公司积极开拓存储器芯片、智能芯片等集成电路产品相关应用市场。公司智能芯片业务营收占比42.36％，为公司第一大业务；该业务17年上半年营收3.39亿元，同比增长35.77％。公司二代身份证芯片保持稳定供货，城市通卡、公交卡和居住证等应用项目全面推广，所占市场份额逐步提高；交通部标准的交通卡市场份额持续扩大，正成为公司新的业务增长点；THD88芯片已经入围农行等国有银行，市场份额逐步提升。公司USB-Key主控芯片产品具有高性价比、高安全性的优势，已成为市场主流产品，随着公司针对蓝牙key市场定制的芯片的量产，未来市场份额将进一步提升。因此，预计公司17年下半年和18年营收仍将保持较快增长。

毛利率显著回落，预计将企稳回升。17年上半年，公司毛利率为32.83％，同比回落8.44个百分点，主要由于特种集成电路、存储器芯片业务毛利率大幅回落所致。分业务毛利率显示:智能芯片业务毛利率27.80％，同比提升3.35个百分点；特种集成电路业务毛利率60.85％，同比回落7.10个百分点；存储器芯片业务毛利率9.58％，同比回落19.88个百分点；晶体业务毛利率17.47％，同比提升7.08个百分点。分季度毛利率显示:公司17AQ1毛利率29.91％，同比回落17.93个百分点，环比回落2.26个百分点；17AQ2毛利率35.78，同比降幅缩窄到0.40个百分点，环比提升5.87个百分点。考虑到17AQ2毛利率已显著好转，预计公司17年下半年和18年毛利率将企稳回升。

终止筹划重大资产重组。公司于17年7月17日发布公告，终止对长江存储的收购。由于长江存储的存储器芯片工厂项目投资规模较大，目前尚处于建设初期，短期内无法产生销售收入，公司认为收购的条件尚不够成熟，同意终止本次股权收购。本次重组的终止，不会对公司现有生产经营活动和财务状况造成重大不利影响，也不会影响公司既定的战略规划。

盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.62与0.76元，按9月13日29.16元收盘价计算，对应的PE分别为46.7倍与38.2倍。目前估值相对电子行业水平合理，首次给予“增持”的投资评级。（中原证券 顾敏豪）

7、洋河股份：二季度业绩加速增长 公司产品结构升级明显

单二季度净利润增速20％，业绩加速增长。

公司上半年实现收入115.30亿元，同比增长13.12％；净利润39.08亿元，同比增长14.15％。分区域来看，省内外收入占比分别为55％、45％左右，上半年增速分别为11.07％、14.98％。单季度来看，公司第二季度收入39.42亿元，同比增长17.65％；净利润11.65亿元，同比增长20.41％，二季度业绩加速增长，我们预计整体梦之蓝增速快于海之蓝和天之蓝，整个蓝色经典系列收入占比达到75％左右。公司预计1-9月净利润增速10-20％。

2017年上半年末公司预收款项14.63亿元，较年初减少23.84亿元，但较上季度末略有增长。上半年公司销售商品、提供劳务收到现金107.23亿元，同比减少4.10％；经营活动产生的现金流量净额为8.76亿元，同比减少69.19％。除预收账款减少外，还主要是因为公司应交税费和其他应付款分别较年初减少了2.36和4.02亿元。

2017年上半年公司毛利率59.90％，较上年同期减少0.77个百分点，其中，白酒毛利率60.77％，减少0.78个百分点。上半年公司期间费用率14.94％，较上年减少了0.99个百分点，主要是管理费用率减少了1.09个百分点。上半年净利率33.82％，较上年同期增加0.27个百分点。

高端白酒价格提升打开公司增长空间，蓝色经典带动公司收入利润较快增长

1、高端白酒价格上行，将打开公司产品提价空间。2016年至今，公司已多次小幅度提价，今年蓝色经典已提价两次且提价幅度开始提高。第一次是年初，海之蓝产品每瓶上调2元，天之蓝产品每瓶上调3元，梦之蓝M3、M6分别上调10元、20元；第二次是年中，海之蓝上调10元，天之蓝上调20元。未来茅台价格呈上行趋势，公司价格策略稳中求进，出厂价有望不断提升。2、公司受消费升级及竞品价格提升影响，公司产品结构持续升级。今年海天梦占公司收入比例接近75％，2016年年底70％左右。其中梦之蓝快速增长，预计今年增长40％以上。

盈利预测及投资建议:预计公司17-19年EPS为4.46/5.16/6.00元，对应PE为21/18/15倍，看好公司中高档产品较快增长，维持买入评级。

风险提示:食品安全事故、销售不达预期。（广发证券 王永锋 卢文琳）

8、景旺电子：潜在的全球优质PCB龙头厂商

报告摘要

横向布局全面覆盖，持续打造全品类PCB龙头。作为国内少数覆盖多品类PCB的优质龙头，上半年公司凭借在FPC和MPCB细分市场所具备的先发优势，营收及净利润均再创新高，其中FPC增幅最大。依托深圳、龙川和吉安三个生产基地，公司持续优化产线、提升产能，RPCB、FPC、MPCB均保持迅速发展，下半年作为电子行业传统旺季，公司业绩增速有望再度提升，看好公司全年业绩超预期增长。

精细化管理效率出色，财务指标行业领先。上半年公司毛利率和净利率分别高达32％、16％，胜过大部分电子制造业细分龙头。主要在于公司持续优化订单结构、加强成本控制力度，通过更新换代设备对原有产线进行改造升级，消化PCB板材涨价的不利影响，使得公司整体良率及毛利率均实现上涨，其中FPC业务毛利增幅贡献最大。

长期业绩增长动力十足，未来全球成长空间充沛。上半年公司加大在24/77GHz汽车雷达微波板、指纹识别柔性板、嵌陶瓷基板等方面的研制投入，工艺水平显著提升，未来部分领域也有望实现实际量产。全球PCB市场空间高达5000亿元，2016年公司排名位居内资前3，全球第32名，成长空间十分广阔。受益于产业转移及国内PCB行业高成长性等多因素叠加影响，公司有望在全球市场再上台阶。

投资建议:预计17-19年净利润分别为7.14/9.37/12.25亿，EPS分别为1.75/2.30/3.00元，当前股价对应PE分别为28.1/21.4/16.4X，给与32X估值，目标价56.0元，维持“买入”评级。

风险提示:行业景气度低于预期；新产能拓展低于预期；（太平洋证券 刘翔）

9、山西汾酒：改革成效初显 期待业绩持续释放

经济回暖，拉动汾酒需求，市场占有率不断提升

2015年下半年开始山西经济呈现回暖迹象，2016年下半年动力煤触底反弹，山西作为煤炭大省，省内经济明显复苏，GDP增速开始提升，拉动当地的餐饮、白酒等消费需求增加。山西汾酒是山西省白酒产量最大的企业，近五年来，省内产量占比一直维持在30％以上，2016年市场占有率提升至44.18％。

混改模式由点到面，整体提升经营活力

相较于老白干、五粮液和沱牌舍得的自上而下定增混改模式，山西汾酒的混改则是从点到面、自下而上，并借鉴沱牌舍得的以业绩为导向（签订目标责任书），逐步提升公司的经营活力。2014年，山西汾酒的改革从下属销售公司开始的，以此为切入点，倒逼企业的生产体系、物流体系等上游向市场化运作机制转变。从2017年签订《经营业绩责任书（2017-2019年）》的责任书中看出，国资委向公司下放经营管理权、投资计划权等各项权利，是国资委对公司前期改革成绩的认可。

产品在改革同僚中成绩优异，未来提升空间大

山西汾酒在白酒混改同行中，营收同比增速最快。2017年上半年省内营收同比增速39％，除了受煤炭经济拉升外，也与公司经营管理有很大关系。在省内市场，公司产品定位中低端、渠道管理精细化、扁平化。省外市场，公司重点发展环山西市场，将原有团购商转型为经销商，重新招商扩充渠道数量，2017年上半年省外市场均得到快速增长，营收同比增速41％。

首次覆盖予以“增持”评级

我们认为公司通过由下而上的改革大大提升了公司的运营活力。产品上定位次高端，市场占比不断提升。此外，公司省外业务增长提速，看好公司未来发展空间。我们预计2017-2019年营业收入为60亿、79亿、97亿，对应EPS为1.09、1.39、1.71元/股，对应PE为41、32、26倍，首次覆盖予以“增持”评级。

风险提示:改革力度不达预期；食品安全问题；经济增速下滑。（川财证券 宋红欣）

10、威创股份2017半年报点评：幼教生态布局不断完善 三费减少助力净利增长45.43％

事件

2017年8月21日晚，公司发布2017年半年报:

报告期内，公司实现营业总收入47，469.29万元、利润总额11，158.88万元、归属于上市公司股东的净利润10，375.52万元，同比分别增长4.82％、39.54％、45.43％。

营收4.7亿，同比增长4.82％，其中超高分辨率数字拼接墙系统业务基本持平，幼教业务增长13.11％

（1）超高分辨率数字拼接墙系统业务稳步发展，营收2.86亿，同比增长0.01％。该业务所处行业经过多年高速发展，处在平稳增长期，行业竞争加剧，公司确定了“以聚焦优势行业为重点，开发行业可视化整体解决方案”的发展目标，综合解决方案逐渐被市场认同，上半年基本达到上半年经营目标。

（2）幼儿园运营管理服务营收1.88亿，同比增长13.11％。其中，①红缨教育收入1.00亿元，净利润0.27亿元，上半年品牌代理发展的红缨旗下悠久联盟园数量为2678所，较去年同期增长1392所。②金色摇篮业绩快速上升，营收0.88亿元，同比增89.19％，净利0.56亿元，同比增99.52％。品牌加盟业务体系逐渐成熟，加盟业务保持高速增长。

综合毛利率基本稳定，同比下降1.20pct；成本费用控制良好，导致归母净利增（45.43％）速高于营收增速（4.82％）

综合毛利率56.21％，整体稳定，同比下降1.20pct，主要因幼教行业毛利率下降5pct所致。分业务方面超高分辨率数字拼接墙系统毛利率53.83％，同比增0.64pct，幼教行业毛利率59.66％，同比下降5pct，估计幼儿园运营加速推广所致。

三项费用均有所减少，显示公司良好的成本费用控制能力:①销售费用0.65亿元，同比减少21.94％；②管理费用1.12亿元，同比减少4.42％；③财务费用-41万元，去年同期为-35万元。

现金流状况总体稳健，经营现金流净值同比减少55.18％；应收账款占总资产比例9.14％，资产负债率14.90％，基本稳定

经营活动现金流净额为0.13亿元，同比减少83.11％，主要是销售商品、提供劳务收到的现金减少所致，但总体金额较小。应收账款2.64亿（去年同期为2.17亿），占总资产比例（9.14％）同比增加1.26pct，公司货币资金1.03亿，其他流动资产3.05亿（银行理财产品等），资产负债率14.90％，总体经营稳健。

幼教业务发展较好，生态布局逐步完善；非公开发行有望落地，幼教业务将由幼儿园业务向儿童艺体培训拓展

公司2015年开始通过并购红缨教育和金色摇篮切入幼教市场，目前初步确立领先地位，生态布局不断完善。①H1公司形成了线上以家园共育平台贝聊为主的流量平台，线下以幼儿园品牌运营主体红缨教育和金色摇篮为主的运营服务平台，初步构建线上线下一体化的幼教生态体系。②H2继续

收购优质幼教标的:7月以1.059亿收购鼎奇幼教的70％股权（业绩承诺-2020年净利润0.14/0.17/0.20亿元）；8月以3.85亿自有资金收购可儿教育70％股权（业绩承诺2017-2019年净利润0.38/0.44/0.53亿元）。

6月非公开发行获得证监会核准批复，募集资金用于儿童艺体培训中心建设，公司在儿童产业布局有望进一步拓展。

投资建议

我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.33、0.42和0.53元，对应8月21日收盘价的P/E分别为43、33、26倍。给予“推荐”评级。

风险提示:业务进展和业绩不达预期，政策风险，竞争加剧。（新时代证券 田杰华）

11、博创科技：有源器件打开成长空间

业绩简评

博创科技发布2017年半年报，2017年上半年，公司实现营业收入1.83亿元，同比增长21.78％；归属上市公司股东的净利润0.42亿元，同比增长31.29％。

上半年收入结构中，无源器件收入1.04亿元，同比下降21.78％，有源器件收入7.88亿元，同比增加367.50％。

经营分析

无源器件收入下滑，PLC分路器保持平稳:2017年上半年公司无源器件收入同比下降22％，毛利率下降4％。上半年由于国内电信运营商设备投资需求放缓，在城域网和骨干网升级扩容投资有所下滑，导致公司DWDM上半年出货量有所下滑。我们认为在光网络持续扩容、波分下沉的背景下，公司DWDM器件有望回暖。而上半年国内光纤接入端口新增7660万个，国内光纤到户新增用户3289万户，因此PLC光分路器产品订单保持稳定。

有源器件增长迅速，高速ROSA持续放量:上半年公司有源器件收入7.88亿元，毛利率同比上升8.21％，达39.18％。我们认为北美数通建设带动高速光模块需求快速增长，国内云计算厂商端口速率升级有望持续推进高速光模块需求。公司年产24万路高性能光接收次模块生产线技改项目本期投入456.81万元，已累计投入1158万元，投资进度达到64.05％。

深度绑定Kaima，持续研发投入:报告期内，公司出资500万美元购买Kaiam公司F级优先股1099190股，旨在加强与其在高速有源业务和平面光波导芯片业务上的战略合作，积极把握北美数据中心高速发展所带来的机遇，促进公司在高速有源器件领域的进一步发展，给公司的发展带来新的业务增长点。公司上半年研发投入1069万元，同比上升35％，随着公司募投项目顺利推进，以及对高附加值产品加大研发力度，将提升公司长期增长潜力。

盈利预测与投资建议

我们维持公司2017-2019年净利润0.91亿，1.35亿，1.69亿元，对应EPS 1.1，1.6，2.0元，对应43，29，23倍PE。维持公司“买入”评级。

风险提示

光电子器件毛利和价格下降的风险。（国金证券 张斌）

12、士兰微：产能释放实现盈利改善 IGBT布局增量市场

公司主要业务包括分立器件、集成电路和和发光二级光三项，其营收增速分别为17.5％、17.1％和53％。增长的原因来自于:1、新产品业务的持续增长，士兰集成和成都士兰的产能利用率显著提升，芯片制造毛利率也相应改善；2、士兰明芯的发光二极管产销量同比大幅提升，士兰明芯实现扭亏为盈。

产能释放带来盈利改善。今年上半年公司三大主要业务产线均实现了产能释放，大大改善了公司的盈利能力。士兰集成公司芯片生产线保持了较高的生产负荷，总共产出芯片 110.86 万片；成都士兰公司模块车间的功率模块封装能力已提升至 80 万只/ 月，MEMS 产品的封装能力已经提升至 300 万只/月；发光二极管市场下游需求也十分旺盛，士兰明芯营业收入增长53％。

高功率IGBT 产品布局增量市场。公司8 英吋芯片生产线通线、调试工作进展顺利，已进入试生产阶段，下半年将完成高压集成电路、超结 MOSFET、IGBT 等工艺平台的导入和量产爬坡。未来五年，轨道交通和新能源车等下游需求将会产生规模约为300 亿元的IGBT 增量市场，这将对公司高功率IGBT 产品业务形成有效的长期支撑。

维持“买入”评级。我们认为随着公司产能的持续释放，公司盈利能力将会得到改善。同时公司积极布局高功率IGBT 产品，未来五年下游增量市场空间巨大，公司业务将具有长期的成长空间。预计公司2017-2019 年 EPS 分别为 0.13/0.21/0.32 元，给予买入评级。

风险提示。产线进度、下游需求不达预期。（东北证券 王建伟）

13、跨境通：业务范围持续扩展 并表带动业绩高增长

自营平台与第三方平台齐发力，跨境出口业务维持高增长。公司跨境出口业务主要依托全资子公司环球易购和控股子公司前海帕拓逊经营，上半年合计实现营收49.10亿元、同比增长53.72％，二季度营收增速为69.07％、较一季度环比改善29.19pct。其中，环球易购跨境出口业务实现营收40.30亿元、同比增长44.75％，受益于服装类自营平台销售改善，二季度环球易购出口业务增速为61.23％、较一季度环比提升30.94pct。受益于多维度数据分析能力及成熟的运营团队，公司近三年跨境出口自营网站流量转化率由1.45％稳步提升至1.55％和1.59％；考虑到自营平台培育成熟以及后续新兴市场的开拓，公司跨境出口业务有望维持较快增长。

受益帕拓逊并表范围扩大，归母净利润增速显著高于营收增速。公司先后于2015年12月、2016年10月收购帕拓逊51％、39％股权，目前合计持有其90％股份；受并表范围变化影响，2017年上半年公司实现归母净利润3.15亿元、同比增长98.87％，业绩增速较同期收入增速高36.85pct。近期公司发布第三期股票期权激励计划（草案），拟以19.51元/股的行权价向13名帕拓逊管理层及核心骨干授予400万份股票期权，业绩考核指标为帕拓逊2017年、2018年实现的归母净利润分别达到1.8亿元、2.8亿元，分别较2016年增长58.25％、146.16％，帕拓逊高增长目标有望支撑公司业绩增长。

存货周转天数与应收账款周转天数增长、应付账款周转天数降低，长期借款规模有所增加。报告期末，公司存货周转天数与应收账款周转天数为156.48天、17.60天，同比分别增长32.43天、2.08天；应付账款周转天数同比降低24.21天至34.73天；此外，长期借款规模较期初增长2.02亿元至5.93亿元。考虑到快速扩张阶段随着备货规模增长大概率会出现存货周转率降低及资金占用增长的情况，关注公司在供应链管控及终端运营等层面的改善情况。我们看好公司跨境双向立体零售生态圈业务布局，预计2017-2018年每股收益为0.52元、0.83元，对应目前估值为37倍、23倍，维持“买入”评级。（长江证券 雷玉）

14、利亚德调研简报：业绩快速成长的低估值智能显示龙头

小间距LED在商用领域开始爆发，新增渠道销售模式

小间距在商用领域开始爆发，8月开始公司显示产品销售额大幅增加，订单饱满。公司业务以小间距LED屏为核心，高端产品销售模式以直销为主，同时公司加大力度布局渠道销售，公司的中低端产品以渠道销售为主，降低销售费用，提升净利率。

夜游经济+文化旅游+VR体验全面开花，“幸福城市”硕果累累

公司深度参与以G20峰会、金砖国家会议为代表的全国各级政府夜景工程。贵州茅台镇《天酿》文化旅游项目逐渐投入运营，打造为公司第一个标杆项目，将在成都、重庆、张家界、西安、兰州等地推广运营多个文旅项目，公司订单随之爆发性增长。以NP、MagicLeap等为代表的参股控股公司全力推进VR应用项目开发，VR项目已经实现创收，是公司又一个业绩爆发点。

经营性现金流显著改善，公司持续良性发展

此前公司全力开拓市场，对现金流管理用心不足，市场担心公司工程项目过多影响现金流。公司半年报已经体现出公司现金流不是问题，公司严格筛选优质客户和项目，坏账率极低，公司强化了应收款的考核，并筹备产业基金、PPP基金及文化基金，对改善现金流和扩大业务具有积极作用。

投资评级与估值

我们预计公司17-19年实现营业收入71.36亿、108.47亿和150.77亿，实现净利润12.41亿、18.31亿和24.50亿，对应EPS分别为0.76元、1.12元和1.50元（根据公司当前总股本16.29亿股计算）。当前股价对应市盈率PE分别为24.72倍、16.75倍和12.52倍，给予公司“买入”评级!

风险提示

新项目推进不及预期，小间距LED市场需求不及预期。（渤海证券 徐勇）

15、现代制药：阿奇霉素批文转移加速海门扭亏 买入评级

[摘要]

事件：

现代制药全资子公司上海现代制药海门有限公司（以下简称“现代海门”）收到江苏省食品药品监督管理局颁发的《药品GMP证书》，认证品种为阿奇霉素原料药。

投资要点：

阿奇霉素生产转移获批，提升效率。阿奇霉素原由母公司浦东生产基地生产，2016年销售收入1.26亿元，折合销量约200吨。此次现代海门获批实质为生产转移，原浦东基本已不能满足扩大生产需求，转移至海门基地后，设计产能将达到400吨，同时采用新装备，与其他原料药品种也存在协同效应，生产效率可再提升。

品种逐步增加，现代海门扭亏加速。因品种数量限制和客户认证周期，2016年海门基地收入只有过亿规模，净利亏损8224万元，拖累公司整体业绩。2017年起，随着产品增加已逐步扭亏，上半年净利亏损幅度减少，阿奇霉素生产转移后，收入提升，有望加速减亏。

原料药提价提供业绩弹性。威奇达核心品种6-APA处于提价周期，目前报价210元/kg，对比前期低点已提价60元，公司产能7600吨，每提价10元/kg，预计年化增厚业绩约5000万净利润。随着检修逐步完成，公司生产也有望逐步恢复。

受益原料药涨价和药品一致性评价，维持买入评级：我们预测公司2017年净利润约为8.2亿元，目前市值169亿，对应PE为21X，不考虑提价，后续复合增速17％。公司作为国药集团的化学制药平台，短期受益于原料药景气提升，长期受益于药品一致性评价后工商联动优势，目前市值和估值尚未反映，预计2017-2019年EPS分别为0.74、0.88、1.00元，对应PE为20.54、17.28、15.13倍，维持买入评级。

风险提示：原料药提价不及预期；环保检查停产力度超预期，公司未来业绩的不确定性。 （国海证券 胡博新）

16、天孚通信：快速发展中的光元器件领军企业

核心观点:

光通信增长空间大且可持续性强。

4K、8K超高清晰度视频节目以及VR会推动光通信在固定网络中的发展，5G会推动光通信在无线通信领域中的发展，IDC在保持着高速增长，IDC对光通信的需求很大。

国内光元器件公司大有可为。

整个光通信行业增长空间大，增长的可持续性强，光元器件是光通信的子行业，会受益于整个行业的发展，同时进口替代、国内客户在快速崛起、光元器件难以实现全自动化的生产方式等给国内光元器件公司带来很多发展机会。

持续扩张的天孚通信产品线。

陶瓷套管、适配器、光收发组件三个产品线是公司的传统优势业务，是公司目前利润的主要来源；OSA高速率光器件、隔离器产品线、MPO系列产品线已进入批量量产，天孚精密的FIBERLENS系列产品线也逐步进入小批量生产，这些新兴业务正在逐步提升公司利润；公司从日本引进了高精度陶瓷插芯技术和隔离器工艺技术，自主研发了光学元件镀膜，正在筹划非公开发行股票筹资以建设高速光器件项目，公司通过上述方式继续扩张产品线，这些新扩张的产品线有望进一步增强公司的竞争力，进一步提升公司利润。

首次覆盖予以“增持”评级。

对天孚通信进行审慎预测，并假设在2018年完成非公开发行股票，2017/2018/2019三年EPS分别为0.71/1.01/1.47元，合理的股价范围对应2018PE为30x-35x，即股价范围为30.3-35.4元，首次覆盖给予增持评级。

风险提示:非公开发行股票可能不成功、新产品市场份额可能偏低、毛利率下降的风险。（川财证券 黄超）

17、美的集团：各品类实现高速增长 库卡并表集团规模继续扩张

事件:近日美的集团发布2017 年中报，2017 年1-6 月公司实现营业收入1244.50 亿元，同比增长60.53％，实现归属上市公司股东净利润108.11 亿元，同比增长13.85％；基本每股收益1.67 元，同比增长12.84％。 点评:

各品类均实现高速增长 空调增速最快:2017 年上半年，公司继续坚持“产品领先、效率驱动、全球经营”三大战略主轴， 各产品品类均实现高速增长，其中暖通空调收入达到500.23 亿元，同比增长41.52％。根据产业在线数据统计， 2017 年上半年，美的中央空调市场占有率达到18.7％，继续领跑市场。其他消费电器，包括冰洗、厨电、小家电等实现收入518.27 亿元，同比增长46.75％。另外，国内市场收入达到610 亿元，同比增长51.76％；海外市场受益于库卡及东芝并表，规模扩张明显，上半年海外市场实现收入554.63 亿元，同比增长77.05％。

提升渠道效率 推动营销变革:公司持续推动渠道变革转型，推动电商平台直营，降低渠道库存，大幅提升渠道效率。2017 年上半年，公司在产品型号下降约 24％，线下渠道库存下降 51％，渠道周转比去年同期提升约1.6 倍；全网线上零售超过 200 亿元，同比增长 80％，继续保持全网第一，线上收入占比达到内销的近 25％。公司积极把握“新零售”发展趋势，通过线上线下一套库存、一套系统、 一套 SKU、继续实施“T+3”订单配送模式，整合并共享库存资源，提升整个价值链的反应敏捷性及渠道库存效率，上半年库存面积同比下降 27％，订单交付及时率稳步提升达 98％，真正体现了精益供应链管理要求下智慧物流的交付能力。

库卡并表集团规模继续扩张 机器人业务增长良好:2017 年上半年，库卡机器人业务收入136 亿元，同比增长 34.9％， 并持续获得新的订单资源，订单增长 16％。目前全球正在使用的工业机器人已超过 150 万台，到 2018 年，这一数字预计将突破 230 万台，其中，140 万台在亚洲，占比超过一半。中国机器人产业规模增速基本保持在 20％ 以上，成为全球机器人产业规模稳定增长的重要力量。

盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019 年归属母公司净利润分别为163.23、201.22、223.39 亿元，按照最新股本计算，对应的每股收益分别为2.50 元、3.09 元和3.43 元。考虑到美的集团良好的市场占有率和发展潜力，维持公司“买入”评级。

风险因素:支持电商发展的物流和服务体系效率提高不足；中国经济发展速度不及预期；消费升级趋势难达预期；房地产发展长期低点徘徊；全球经济增长乏力，需求减弱。（信达证券 郭荆璞 陶伊雪）

18、高新兴：打造物联网全产业链布局 升级智慧城市运营业务

高新兴是国内优秀的公共安全整体解决方案提供商，近年来坚持“内生+外延 ”的发展方式，一方面通过持续拓展公共安全多领域竞争实力来修炼“内功”；另一方面，通过收购中兴物联、中兴智联等公司切入物联网全产业链布局，并初步形成了“感知+连接+平台+应用”的智慧城市生态闭环。我们看好公司基于智慧交通、平安城市原有领先优势，深度布局智慧城市物联网应用的市场前景。

多领域拓展公共安全市场，持续夯实安全主业

公司以传统通信基站动环监测业务开始，从2010年开始转型大安防，并在智慧城市、平安城市领域取得突破；先后收购了讯美电子、创联电子与国迈科技，切入金融安防、铁路安全、政法数据安全和警务执法终端销售。近年来公司利用自身优势多领域持续拓展公共安全业务，并向智慧城市物联网生态运营商转型。2017年截至上半年，公司在手合同额已达到22.35亿元（包含已中标未签合同），有望为后续业绩提供强力支持。

收购“中兴智联+中兴物联”，强化万物互联时代“大连接”能力

公司以1.48亿元收购中兴智联84.86％股权，切入RFID智能交通领域。中兴智联拥有“芯片设计-车牌-读写器-系统解决方案”的整体产品竞争力，是国内电子车牌领域的先行者，随着电子车牌国家标准的落地，公司有望借助中兴智联卡位智慧交通入口。另一方面，公司收购中兴物联95％股权，强势切入物联网模组市场。中兴物联提供物联网无线通信模块、车联网、物联网行业终端和管理平台等解决方案。至此，公司初步形成了“感知+连接+平台+应用”的闭环，助力公司打造智慧城市物联网生态运营商。

首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.2元

我们持续看好公司结合在安防领域和平安城市的运营经验和领先优势，持续打造基于物联网全产业链的智慧城市运营服务商前景。不考虑中兴物联并表的影响，我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.37/0.47/0.59元（如考虑中兴物联并表，则公司2017~2019年对应摊薄后EPS分别为0.41/0.52/0.66元），我们按照中兴物联并表后业绩给予公司2018年35倍PE估值，对应目标价18.2元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:智慧城市推进进度低于预期；物联网应用落地低于预期；并购整合风险。（光大证券 田明华）

19、石英股份：小荷才露尖尖角 三大拐点尤可期

国内石英制品龙头:公司主营业务为石英制品的生产、研发及销售，有石英管棒、高纯石英砂和石英坩埚三大产品，其中石英管棒营收及毛利占比分别为82.13％和89.45％，为公司主要业务。公司产品下游应用于电光源行业、光伏、光纤及半导体行业。2017年中期公司营收及毛利润同比分别大幅增长23.77％和29.24％。

有别于市场的认识:受传统业务下滑拖累及成长性业务2016年中期大幅回落影响，去年下半年以来公司股价表现欠佳。但我们认为公司正迎来三大拐点:传统业务领域产品升级完成后企稳回升；光纤半导体用石英材料重回高增长并将成为公司持续成长的引擎；未来一旦完成半导体国际化认证及推进光纤新品替代，公司成长空间的边界将大幅拓展。

传统光源用石英管业务迎来拐点:受益于公司持续的产品升级调整，2016年下半年传统电光源领域收入企稳、毛利增速逐步触底，加之毛利率连续两年回升，触底迹象明确。公司电光源石英管产品正完成由传统照明应用向高端特种电源应用领域切换。2017年上半年高端特种电源用石英管产品需求增长正带动电光源业务企稳回升，意味着传统照明用石英管受LED照明冲击、对公司业绩的拖累已经结束，公司传统业务迎来拐点。

光纤半导体用石英材料有望成为公司成长引擎:石英材料是光纤半导体工业不可或缺的重要辅材。近三年来，该领域业务营收年均复合增速57.65％，毛利年均复合增速达到49.53％，呈现高速增长。半导体受国家集成电路政策推动、信息消费政策支撑以及物联网、汽车电子、人工智能等新兴信息技术对潜在需求的引爆，将维持长期增长趋势。

光纤受益国内流量需求增长、宽带提速空间支撑、海外FTTx增长推动以及未来全球5G网络和物联网抢跑驱动，有望维持高景气状态。光纤半导体需求增长将引领高端石英材料制品进入发展高峰期，年增速有望达到20％。

积极迈向国际市场，成长空间边界有望拓展:公司积极推进东京电子半导体认证，一旦获得通过将成为全球第6家具备资质的国际供应商，进入壁垒较高的国际高端石英材料市场，对应17亿美元半导体石英制品需求，相较于当前仅1.16亿元收入的光纤半导体石英材料业务，成长空间巨大。公司已经取得光纤预制棒用石英套管方面研发成果，并积极推进光纤新品替代，对应全球市场需求30亿元，为另一高附加值成长空间。

投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别0.35、0.49和0.65，对应2017-2019PE估值分别为39.8x、28.4x和21.4x，考虑公司未来在光纤半导体石英材料的成长空间及竞争优势向石英制品全产业链渗透，首次给予买入-A的投资评级，目标价19.6元。（安信证券 王攀）

20、隆平高科：十年磨一剑 脱胎换骨在当下

1、对标医药，高壁垒&高增长是种业高估值的根源。

不论是对标历史区间、国内同行还是国际种企，隆平高科当前38倍的估值都不算高。种业的行业属性类似于医药，估值对标可以参照医药行业。而且向前A股医药龙头恒瑞医药估值已经超过50倍。

1）种业技术壁垒高。首先，法律上品种权的排他性保护是种企生存及壮大的前提。其次，种子研发需要长期大量的资金、人才投入。2012年，全球种业研发投入达到42.95亿美元，占销售收入的比例达到12.88％。巨额的投入也是国际种企大多脱胎于化工、医药集团的主要原因。一方面在渠道、研发上具备协同效应，另一方面，也只有化工、医药集团的收入体量能够支撑长期巨额的研发支出，并主导并购。最后，种业研发需要长期的历史积淀。除非育种技术出现革命性创新，否则形成技术优势的龙头企业将强者恒强，后进入者很难获得发展壮大的机会。

2）种业研发高风险带来高回报，也意味着高估值。育种研发周期长，一方面，高投入不一定能带来高投入，如巴斯夫与孟山都开发的转基因小麦项目。另一方面，一旦研发路线出现偏差，企业将错过至少5-8年的发展期。与高风险对应的是高回报。一旦抓住品种的更新换代机遇，新品种将迅速放量，推动盈利的高增长。爆款品种的高增长可能性，是高估值的另一重要来源。

2、最好的发展期，脱胎换骨在当下。

1）海外并购窗口期，跨越式发展可期!由于2012年以来国际大宗农产品价格的持续低迷，全球种业进入第三轮并购高峰期。从2015年以来，陶氏与杜邦合并、拜耳收购孟山都、中国化工收购先正达，巨头间整合不断。巨无霸之间的整合，将不可避免出于通过反垄断审查考虑而剥离资产。目前国内种业只有隆平高科一家做好了迎接这一战略机遇期的准备!抓住这一战略机遇期，预计三五年后的隆平大概率实现快速发展。这也是市场对种业白马最大的预期差所在。

2）新一轮内生增长启动期，相对低基数，高增长。公司已经初步建立了现代种业育种体系，长期的研发投入与积累让公司抓住了水稻第四代品种换代的产业机遇。公司隆两优、晶两优系列品种销售情况良好，预计15/16-17/18销售季，隆、晶两优系列产品销量将达700万、1600万、2600万公斤，成为公司内生增长的主动力。

投资建议:公司当前处于最好的发展期，未来3年成长路径明确。品种换代下内生低基数高增长，海外并购窗口期带来跨越式发展机遇。我们预计，2017-2018年公司净利润分别为8.65亿、10.85亿元，同比增长72.53％、25.53％，对应EPS0.69、0.86元。给予18年40倍市盈率，目标价34元!（天风证券 吴立 刘哲铭）

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